BitMEX Research: MicroStrategy có nguy cơ buộc thanh lý Bitcoin để trả nợ

BitMEX Research vừa công bố một báo cáo nghiên cứu chuyên sâu mang tên "MicroStrategy Bonds - When Liquidation?", tập trung phân tích khả năng MicroStrategy, một trong những cá voi Bitcoin lớn nhất thế giới, buộc phải thanh lý một phần số Bitcoin khổng lồ đang nắm giữ để trả nợ.

Báo cáo này ngay lập tức thu hút sự chú ý của cộng đồng tiền điện tử, bởi MicroStrategy hiện đang nắm giữ hơn 279,000 BTC, tương đương với khoảng 25 tỷ USD ở mức giá thị trường 90,000 USD.

Những yếu tố có thể khiến MicroStrategy bán Bitcoin

Báo cáo đã đi sâu vào tìm hiểu các loại trái phiếu mà MicroStrategy đang nắm giữ, phân tích cấu trúc và các lựa chọn chuyển đổi của chúng. Trọng tâm của báo cáo là đánh giá khả năng MicroStrategy bị buộc phải bán Bitcoin để trả nợ cho chủ nợ trong trường hợp dòng tiền gặp khó khăn.

Dựa trên cấu trúc nợ hiện tại, BitMEX Research cho rằng khả năng MicroStrategy bị buộc phải thanh lý Bitcoin là rất thấp. Tuy nhiên, thị trường tiền điện tử, đặc biệt là Bitcoin, luôn biến động khó lường, nên không thể loại trừ hoàn toàn khả năng này.

Báo cáo đã nêu ra một số điểm nghi vấn xung quanh chiến lược của công ty và những yếu tố có thể dẫn đến việc bán Bitcoin, bao gồm:

Giá cổ phiếu cao bất thường

Cổ phiếu của MicroStrategy (MSTR) hiện đang giao dịch ở mức giá cao hơn nhiều so với giá trị tài sản ròng (NAV) của công ty.

Giống như việc một món hàng được định giá cao hơn giá trị thực tế của nó. Điều này khiến nhiều người thắc mắc, nhưng hiện vẫn chưa có lời giải thích rõ ràng.

Vòng lặp gọi vốn - mua Bitcoin

MicroStrategy đã tận dụng lợi thế giá cổ phiếu cao để phát hành thêm cổ phiếu mới, dùng số tiền thu được để mua thêm Bitcoin, và tiếp tục đẩy giá cổ phiếu lên cao hơn.

Vòng lặp này giúp họ huy động được tới 4.4 tỷ USD từ 5 đợt chào bán cổ phiếu. Chiến lược này giúp họ thu về rất nhiều tiền, nhưng liệu nó có bền vững?

CEO gây tranh cãi

Michael Saylor, CEO của MicroStrategy, là một nhân vật có nhiều quan điểm gây tranh cãi trong cộng đồng tiền điện tử. Ông từng có những quan điểm bị cho là chống lại các nhà phát triển Bitcoin, phản đối công nghệ bảo mật và không ủng hộ việc tự quản lý tài sản kỹ thuật số.

Dù sau này đã thay đổi quan điểm, nhưng những phát ngôn trước đây vẫn khiến nhiều người nghi ngờ về động cơ thực sự của ông khi đầu tư vào Bitcoin. Ông thực sự tin tưởng vào tương lai của Bitcoin, hay chỉ đơn thuần là tìm kiếm lợi nhuận? Và liệu sẽ có lúc ông từ bỏ Bitcoin khi thị trường không còn thuận lợi?

Với việc MicroStrategy nắm giữ lượng lớn Bitcoin và vốn hóa thị trường gần 70 tỷ USD, nhiều người lo ngại về khả năng công ty gặp khó khăn trong việc trả nợ trái phiếu. Liệu khoản nợ này có thể buộc MicroStrategy phải bán tháo Bitcoin, gây ra hiệu ứng domino giảm giá trên thị trường hay không?

Để hiểu rõ hơn về nguy cơ MicroStrategy phải bán Bitcoin để trả nợ, chúng ta cần mổ xẻ kỹ hơn các khoản nợ của công ty.

Các khoản nợ của MicroStrategy

Kể từ khi bắt đầu chiến lược đầu tư Bitcoin, MicroStrategy đã phát hành 7 loại trái phiếu chuyển đổi để huy động vốn. Hiện tại, 2 trong số đó đã được mua lại hoàn toàn, chỉ còn 5 loại đang lưu hành với tổng giá trị gốc là 4.25 tỷ USD.

Các loại trái phiếu này không đơn giản chỉ là "vay tiền và trả lãi". Chúng đi kèm với nhiều điều khoản và lựa chọn chuyển đổi phức tạp, tạo ra sự linh hoạt cho cả MicroStrategy và chủ nợ. Cụ thể:

• Chuyển đổi thành cổ phiếu: Chủ nợ có quyền chuyển đổi trái phiếu thành cổ phiếu MSTR theo một tỷ lệ quy đổi nhất định.
• Yêu cầu thanh toán bằng tiền mặt: Vào một số ngày cụ thể, chủ nợ có quyền yêu cầu MicroStrategy mua lại trái phiếu bằng tiền mặt.
• Mua lại trái phiếu: MicroStrategy cũng có quyền mua lại trái phiếu bằng tiền mặt nếu giá cổ phiếu MSTR đạt đến một mức nhất định.

Báo cáo cũng phân tích các quyền chuyển đổi của MicroStrategy và nghĩa vụ trả lãi trái phiếu. Mặc dù lãi suất tương đối thấp và hoạt động kinh doanh phần mềm cốt lõi có thể tạo ra đủ dòng tiền để trả lãi, nhưng về mặt kỹ thuật, MicroStrategy vẫn có thể buộc phải bán Bitcoin để trả lãi nếu gặp khó khăn về tài chính.

MicroStrategy sẽ phải bán Bitcoin khi nào?

Áp lực trả nợ khi Bitcoin điều chỉnh

Lịch sử đã chứng minh rằng Bitcoin là một tài sản biến động mạnh. Như những lần điều chỉnh sâu trước đây, khi Bitcoin giảm về 30,000 USD vào tháng 6/2022 hay 17,000 USD vào 12/2022, MicroStrategy cũng đã từng đối mặt với nguy cơ thanh lý.

Hiện tại, lợi nhuận đầu tư Bitcoin của công ty đang ở mức 112% với giá trung bình trên mỗi BTC xấp xỉ 42,700 USD. Tuy nhiên, nếu thị trường bước vào giai đoạn điều chỉnh, áp lực trả nợ sẽ tăng lên đáng kể.

Lúc này, MicroStrategy sẽ phải đối mặt với lựa chọn khó khăn: bán Bitcoin để trả nợ và chấp nhận thua lỗ, hoặc tiếp tục gồng và chờ đợi thị trường phục hồi, nhưng đồng thời đối mặt với rủi ro bị thanh lý khi giả sử giá Bitcoin giảm về ngưỡng 15,000 USD.

"Quả bom hẹn giờ" từ các khoản nợ

Các khoản nợ của MicroStrategy cũng có thời hạn trả nợ. Các mốc thời gian quan trọng mà nhà đầu tư cần chú ý là từ năm 2027 đến 2031, khi các khoản nợ của công ty lần lượt đến hạn.

Vào những thời điểm này, nếu giá Bitcoin giảm mạnh, áp lực trả nợ sẽ đè nặng lên MicroStrategy, và rủi ro bán Bitcoin sẽ cao hơn.

Chủ động bán Bitcoin

MicroStrategy hoàn toàn có thể chủ động bán Bitcoin để trả nợ. Việc này có thể xảy ra nếu giá cổ phiếu của công ty giảm.

Bằng cách bán Bitcoin, MicroStrategy có thể thu về tiền mặt để trả nợ, ổn định tình hình tài chính, và tránh bị ép bán Bitcoin với giá thấp khi thị trường biến động.

"Con dao hai lưỡi" từ việc phát hành thêm nợ để mua Bitcoin

Chiến lược vay nợ để mua Bitcoin của MicroStrategy giống như một "con dao hai lưỡi". Mặc dù đã giúp công ty thu về lợi nhuận lớn trong thời gian qua, nhưng nó cũng tiềm ẩn nhiều rủi ro.

Nếu MicroStrategy tiếp tục phát hành thêm nợ để mua Bitcoin, tổng số nợ sẽ tăng lên, kéo theo áp lực trả nợ và rủi ro thanh lý cũng tăng theo.

Liệu MicroStrategy đã có kế hoạch gì để đối phó với những rủi ro này? Liệu họ sẽ tiếp tục đánh cược vào Bitcoin, hay sẽ có những điều chỉnh chiến lược để đảm bảo an toàn tài chính? Tương lai của MicroStrategy và ảnh hưởng của họ đến thị trường Bitcoin vẫn là một ẩn số.

Đọc thêm: Tensor ra mắt ứng dụng Vector.fun, cạnh tranh với Pump.fun