MSTR Premium là gì? Cơ chế in tiền tích lũy Bitcoin của MicroStrategy

Sự xuất hiện của MSTR premium

MSTR premium là gì?

MSTR Premium (hay MSTR NAV Premium) là chỉ số thể hiện mức chênh lệch giữa cổ phiếu MSTR của MicroStrategy và giá trị tài sản ròng (NAV) (chủ yếu là Bitcoin), cho biết thị trường định giá cổ phiếu của công ty cao hơn hay thấp hơn bao nhiêu so với chỉ số Bitcoin mà công ty nắm giữ.

Trong đó, MSTR là mã chứng khoán trên sàn giao dịch NASDAQ của MicroStrategy Incorporated, được định nghĩa là một công ty hoạt động trong lĩnh vực phần mềm di động, cung cấp giải pháp dữ liệu doanh nghiệp và dịch vụ dựa trên đám mây.

Công ty Microstrategy được cộng đồng crypto biết đến nhờ sự quan tâm đặc biệt của CEO Saylor với Bitcoin. Sau đó, MicroStrategy đã có tham vọng trở thành công ty đầu tiên sử dụng BTC làm tài sản dự trữ kho bạc (Bitcoin Treasury Company).

Điều này giải thích cho việc MicroStrategy liên tục tích lũy Bitcoin kể từ tháng 9/2020. Để đẩy mạnh tốc độ tích lũy Bitcoin, công ty này đã sử dụng các biện pháp đòn bẩy tài chính nhằm có thêm tiền mặt mua BTC.

MicroStrategy đã thực hiện nhiều đợt huy động vốn để tiếp tục mua thêm Bitcoin, gần đây nhất là việc phát hành trái phiếu trị giá 3 tỷ USD với tỷ lệ quy đổi lên tới 55% so với giá thị trường.

Những sự kiện trên, cộng với việc thị trường lạc quan khi BTC chạm mức gần 100,000 USD, đã khiến mức MSTR premium ngày càng tăng cao. Để hiểu tại sao chỉ số này quan trọng, cùng tìm hiểu về cách tính toán.

Cách tính toán giá trị NAV premium của MSTR

Một số định nghĩa và giả định để làm đơn giản hóa cách tính toán:

NAV (Net Asset Value - giá trị tài sản ròng) là tổng giá trị tài sản trừ đi tổng các khoản nợ phải trả của công ty.

Giả định: MicroStrategy khởi điểm là một doanh nghiệp phần mềm có giá trị 0 USD và sở hữu 0 USD tiền mặt. Công ty này vay 10 triệu USD, vì vậy hiện tại công ty có 10 triệu USD tiền mặt. Sau đó, công ty này sử dụng số tiền mặt đó để mua 10 triệu USD Bitcoin.

Như vậy: NAV = 10,000,000 USD BTC - 10,000,000 USD nợ = 0 USD

Sau 1 năm, số BTC đang nắm giữ đã tăng gấp đôi giá trị và có giá 20 triệu USD. Khoản nợ vẫn chỉ là 10 triệu USD, khi đó công thức tính NAV là:

NAV = 20,000,000 USD BTC - 10,000,000 USD nợ = 10,000,000 USD

Tiếp tục, MSTR phát hành thêm 20 triệu USD nợ để lấy 20 triệu USD tiền mặt, số tiền này được dùng để mua thêm 20 triệu USD Bitcoin nữa.

NAV = 20,000,000 USD BTC (từ trước đó) + 20,000,000 USD BTC (mới được mua) - 10,000,000 USD nợ cũ - 20,000,000 USD nợ mới = 10,000,000 USD

Sau 1 năm nữa, số Bitcoin trị giá 40 triệu USD đó đã tăng gấp đôi giá trị và có giá trị là 80 triệu USD Bitcoin. Khoản nợ vẫn là 30 triệu USD, NAV mới là:

NAV = 80,000,000 USD BTC - 30,000,000 USD nợ = 50,000,000 USD

Khi Bitcoin tăng giá, các công ty sử dụng cách thức này sẽ được tăng giá trị tài sản và có thể tiếp tục sử dụng vòng lặp, tăng giá trị tài sản đảm bảo để tiếp tục vay ra tiền mặt, sử dụng tiếp mặt để tiếp tục mua Bitcoin.

Đồng thời, giá trị cổ phiếu của công ty cũng sẽ tăng và công ty có thể huy động thêm vốn bằng cách bán cổ phiếu.

Đây là ví dụ đơn giản để giải thích vòng lặp đòn bẩy MicroStrategy đã sử dụng để tăng giá trị tài sản dựa vào Bitcoin. Thực tế, công ty này huy động vốn bằng nhiều công cụ tài chính phức tạp như trái phiếu, trái phiếu chuyển đổi, cổ phiếu…

Tại sao MSTR premium quan trọng?

Chỉ số MSTR premium không chỉ là một chỉ số tài chính đơn thuần, mà còn phản ánh tâm lý thị trường đối với Bitcoin và chiến lược đầu tư của MicroStrategy trong bối cảnh biến động của thị trường tiền điện tử.

MSTR premium xuất hiện đồng nghĩa với giá trị vốn hóa MSTR > giá trị vốn hóa BTC mà công ty đang sở hữu. Điều này là do một số lượng lớn nhà đầu tư tin vào chiến lược vòng lặp này sẽ hoạt động hiệu quả, hay nói cách khác là sự tin tưởng vào tăng trưởng bền vững của BTC, tạo ra lực mua lớn với cổ phiếu MSTR.

MSTR premium cũng cho thấy niềm tin lớn của nhà đầu tư vào sự tăng trưởng của Bitcoin thay vì cân nhắc về hoạt động kinh doanh cốt lõi của công ty. Chiến lược này đang hoạt động tốt trong bối cảnh thị trường tăng giá, trong bối cảnh BTC đi ngang hoặc giảm, MSTR premium có thể chuyển thành MSTR discount.

Đáng chú ý, cách thức kêu gọi vốn để có tiền đầu tư BTC của MicroStrategy cho thấy niềm tin của cộng đồng vào BTC. Công cụ nợ mà MicroStrategy sử dụng là trái phiếu chuyển đổi với lãi suất 0% và đáo hạn vào 2029.

Một số con số đáng chú ý tại thời điểm công ty phát hành nợ:

• Giá MSTR: 495 USD
• Tỉ lệ chuyển đổi 55% premium, cộng thêm giá 495 USD có thể tính được mức giá chuyển đổi là 495 x 1.55 = 767 USD.
• Điều này có nghĩa, nhà đầu tư mua trái phiếu chuyển đổi chỉ có lãi nếu giá cổ phiếu MSTR cao hơn 767 USD vào thời điểm đáo hán 2029. Nếu không đây sẽ là khoản vay không lãi suất trong suốt 5 năm.
• Giá trị BTC mỗi cổ phiếu (BTC per Share): 139.6 USD.
• Giá BTC 94,800 USD.
• Số lượng BTC trên mỗi trái phiếu chuyển đổi là: 139.6 / 94,800 = 0.0014706 BTC.
• Mức giá thực tế cho mỗi BTC với mức giá 767 USD của trái phiếu: 767 USD / 0.0014706 BTC = 520,234 USD/BTC.

Như vậy, nhà đầu tư cho MicroStrategy chịu mức rủi ro cao hơn khi vừa cho vay với mức lãi suất 0% nếu giá MSTR không đạt 767 USD, vừa có mức chi phí trên một BTC cao hơn việc mua trực tiếp ngoài thị trường.

Các bên liên quan khi đó sẽ nhận được lợi ích như thế nào?

• MicroStrategy được lợi nhờ việc huy động vốn rẻ, từ đó có thể mua được nhiều BTC hơn, gia tăng tài sản. Điều này đồng nghĩa MicroStrategy vay USD mua BTC, đặt cược vào việc giảm giá đồng nội tệ USD và tăng giá tài sản BTC.
• Các nhà đầu tư sẵn có sẽ có thêm BTC trên mỗi cổ phiếu thêm vào vị thế MSTR đang sẵn có mà không cần phải làm gì. Cơ chế này gần giống với việc trả lợi tức cho nhà đầu tư cổ phiếu dưới dạng BTC, được thể hiện dưới dạng BTC yield trong báo cáo tài chính của MicroStrategy.
• Các nhà đầu tư mới là những người đặt niềm tin vào việc MicroStrategy sẽ thành một kho bạc dành cho Bitcoin và công ty này sẽ sở hữu ngày một nhiều BTC (tỷ lệ tăng trưởng hiện là 140%/năm), đồng thời BTC tăng giá theo thời gian. Mua trái phiếu chuyển đổi cho phép họ sở hữu những tấm vé sớm trong cuộc chơi này.

Trong trường hợp ngược lại, BTC giảm hoặc đi ngang trong khoảng 3-4 năm, khoảng nợ từ trái phiếu chuyển đổi có thể khiến MSTR premium biến mất và trở thành MSTR discount.

Đây sẽ là dấu hiệu tương đối tiêu cực cho thị trường.

Làn sóng các công ty lớn sở hữu Bitcoin

Chứng kiến lợi ích vô cùng lớn của việc tích lũy Bitcoin như một loại tài sản dự trữ, các công ty lớn khác cũng đã bắt đầu thực hiện kế hoạch tương tự với MicroStrategy. Một vài cái tên nổi bật bao gồm:

Metaplanet, công ty sử dụng chiến lược gần giống với MicroStrategy nhất đang nắm giữ  748.5 BTC (45.7 triệu USD) mới đây đã tiếp tục mua thêm 109 BTC (6.6 triệu USD).

Jiva Technologies, công ty chăm sóc sức khỏe tại Canada, vừa rót 1 triệu USD vào Bitcoin như một phần trong chiến lược dự trữ tài sản dài hạn.

Block, một công ty khác đang được niêm yết trên NASDAQ đang mua vào khoảng 2.2 triệu USD giá trị Bitcoin mỗi tháng.

Rumble, một nền tảng video trực tuyến mới đây đã tiết lộ kế hoạch mua khoảng 20 triệu USD giá trị BTC, giá trị cổ phiếu cũng ngay lập tức tăng 4% trong ngày.

Sự thành công của chiến lược tích lũy BTC tới thời điểm hiện tại của MicroStrategy đã dần tạo nên một làn sóng chấp thuận BTC ở mức độ doanh nghiệp lớn.

Đọc thêm: Phân biệt giữa việc Delist và Remove cặp giao dịch trên Binance