MarginATM

Save

Copy link

Data on-chain: Nhà đầu tư ngắn hạn tháo chạy cùng thợ đào

Hoạt động on-chain đang ở mức thấp nhất trong 12 tháng, tương tự sự sụt giảm hashrate bắt đầu từ Trung Quốc. Cùng tìm hiểu hành động giá BTC tuần này.

Sammie

Published Jun 25 2021

Updated Jul 20 2022

11 min read

Tổng quan

Hoạt động on-chain đang ở mức thấp nhất trong 12 tháng, tương tự sự sụt giảm hashrate bắt đầu từ Trung Quốc

Thị trường Bitcoin tiếp tục cho thấy sự suy yếu tương đối cả về giá và hoạt động on-chain trong tuần này. Giá đã quay trở lại test hỗ trợ mạnh nhất, đánh dấu sự sụt giảm từ mức cao nhất đầu tuần là $41,295 xuống mức thấp nhất là $33,818.

Hoạt động on-chain tương đối thấp với cả Bitcoin và Ethereum, với nhu cầu về không gian khối (block-space) giảm xuống mức thấy lần cuối vào năm 2020. Có lẽ giá giảm đang đi ngược lại mong muốn của nhà đầu tư khi khối lượng giao dịch giảm đáng kể. Có phải họ đang chờ đợi một cơ hội tốt hơn?

Đồng thời, một đợt dịch chuyển diễn ra trên các thị trường đào coin của Trung Quốc khi nhiều khu vực thực thi lệnh cấm đối với ngành. Tuần này, chúng ta sẽ khám phá tác động on-chain có thể quan sát được của cả những thay đổi trong hash-power và hành vi chi tiêu của miner.

On-chain

Cả Bitcoin và Ethereum đều đã trải qua sự chậm lại đáng kể trong hoạt động on-chain với các địa chỉ ví đang hoạt động và tổng khối lượng giao dịch giảm bằng mức năm 2020 và đầu năm 2021.

Các địa chỉ ví hoạt động của Bitcoin đã giảm 24% so với mức cao nhất là 1,16 triệu được duy trì từ tháng 3 đến đầu tháng 5. Hiện tại chỉ có 884k địa chỉ ví hoạt động bằng với cùng thời điểm này năm ngoái.

Đối với Ethereum, sự sụt giảm các địa chỉ hoạt động thậm chí còn lớn hơn, giảm 30% so với mức đỉnh là khoảng 676 nghìn địa chỉ. Hoạt động hiện giảm xuống còn 474 nghìn địa chỉ/ngày, tương đương con số vào cuối vào quý 1 năm 2021.

Số ví hoạt động của Bitcoin và Ethereum. Nguồn Glassnode

Khi nói đến giá trị USD được thanh toán trên các mạng, sự sụt giảm hoạt động thậm chí còn nghiêm trọng hơn. Cả Bitcoin và Ethereum đều giảm -63% và -68% giá trị USD tương ứng, so với mức cao nhất gần đây được thiết lập vào tháng Năm.

Bitcoin đang giải quyết khoảng 18,3 tỷ đô mỗi ngày, trong khi Ethereum đang giải quyết 5 tỷ đô/ngày trong việc chuyển ETH, cả hai đều thể hiện khối lượng tương đương với quý 1 năm 2021.

Tổng khối lượng chuyển đổi Bitcoin và Ethereum. Nguồn Glassnode

Đương nhiên, vấn đề được giải quyết chủ yếu do phí gas sụt giảm gần đây. Tổng số phí phải trả của Bitcoin đã giảm xuống chỉ còn dưới 30BTC/ngày (~1,2 triệu đô), trùng với các mức vào cuối năm 2019 và đầu năm 2020. Con số này hiện chiếm khoảng 4% doanh thu của miner với trợ cấp khối chiếm 96% còn lại.

Tổng phí giao dịch của Bitcoin. Nguồn: Glassnode

Đối với Ethereum, doanh thu phí hàng ngày đã giảm từ hơn 15 nghìn ETH/ngày vào đầu tháng 5 xuống chỉ còn 1,9 nghìn (4,34 triệu đô la).

Con số này đại diện cho khoảng 10% tổng doanh thu của miner được lấy từ phí giao dịch. Chúng ta có thể nhìn thấy rằng đây là mức phí giao dịch tương ứng với tháng 6 năm 2020, trước "DeFi Summer".

Tổng phí giao dịch của Etherem. Nguồn Glassnode

Cung và hành vi chi tiêu

Ở góc độ vĩ mô, có những điểm tương đồng đáng chú ý với đỉnh vĩ mô năm 2017 liên quan đến sự cân bằng cung được nắm giữ bởi các Holder dài hạn (màu xanh) và Ngắn hạn (màu đỏ). Biểu đồ dưới đây cho thấy nguồn cung tương đối được nắm giữ bởi mỗi nhóm và liệu họ đang có lãi (màu tối) hay lỗ (màu sáng).

Sau khi đạt đến 'Đỉnh HODL' (cung LTH tối đa), cả hai chu kỳ đều cho thấy một sự kiện phân phối vĩ mô. Một lượng lớn BTC đã được chuyển từ holder dài hạn sang ngắn hạn.

Sau khi đỉnh được thiết lập, bắt đầu thấy tác động ngược lại, nơi những holder dài hạn ngừng chi tiêu và bắt đầu tích lũy lại, mặc dù coin của họ thường rơi vào tình trạng lỗ chưa thực hiện được (unrealised loss).

Kể từ mức đỉnh $64,000, những holder dài hạn sở hữu thêm 5,25% nguồn cung lưu hành, trong đó 1,5% nguồn cung này hiện đang được giữ ở mức lỗ chưa ghi nhận. Mặc dù giá đang tiệm cận giá cơ bản đối với nhiều holder dài hạn, họ vẫn tiếp tục HODL.

Tương quan holder ngắn và dài hạn. Nguồn Glassnode

Nếu điều tra hành vi chi tiêu trong năm ngoái, chúng ta sẽ thấy tỷ lệ các coin mới (những đồng coin hơn 1 năm tuổi, không bao gồm <1 ngày) đang di chuyển đã tiếp tục tăng lên theo tỷ lệ của dòng giao dịch. Trong vài tháng qua, các coin mới chiếm hơn 45% tổng số giao dịch. Đây rất có thể là kết quả của những người mới tham gia thị trường:

Mua đỉnh và sau đó,
Bán hàng trong tình trạng đầu cơ và giữa các điều kiện khó khăn như hiện nay.

Những gì số liệu này thực hiện cho thấy rằng hầu hết hoạt động on-chain hiện tại là do người mua trong 6 tháng qua bán coin của họ và nhận mức lỗ.

Chi tiêu của các coin theo thời gian hold. Nguồn Glassnode

Ngược lại, các coin cũ hơn (những coin hơn 1 năm tuổi) đã giảm chi tiêu, với sự sụt giảm đáng kể sau đợt bán tháo hồi tháng Năm. Điều này chứng tỏ thực tế hai mặt:

Nhu cầu thanh toán on-chain là rất thấp (nói chung là giảm)
Tuy nhiên, điều này cũng chỉ ra rằng các nhà đầu tư dài hạn không mua được ở những mức giá này (neutral đến bullish)

Spent Output Age bands là một công cụ đặc biệt hữu ích cần có trong tay nếu thị trường trải qua một đợt phục hồi mạnh mẽ hoặc đầu tư thêm. Một hành vi chính cần chú ý là trong trường hợp mà những coin cũ này sôi động trở lại, chẳng hạn như trong các gói cứu trợ.

Nếu vậy, nó có thể chỉ ra rằng các nhà đầu tư cũ đang thoát ra khỏi thị trường hoặc bán tháo (bearish). Nếu không, coin của họ không hoạt động trong thời gian biến động và đó sẽ là một dấu hiệu mạnh mẽ cho thấy niềm tin để hold vẫn còn trong cuộc chơi.

Chu kỳ on-chain của Bitcoin

Để xác nhận hành vi chi tiêu trên tất cả các coin là không đáng kể, chúng ta có thể xem xét chỉ số CDD nhị phân với mức trung bình động được áp dụng trong 7 ngày.

Chỉ số này sẽ có xu hướng cao hơn khi khối lượng theo ngày của các đồng coin bị bán tháo lớn hơn mức trung bình dài hạn. Ngày càng nhiều các đồng coin bị bán tháo khi các đồng coin cũ và BTC được di chuyển trên chuỗi.

CDD nhị phân đã giảm xuống mức thấp đến mức mỗi 7 ngày chỉ có 1 sự phá hủy trên mức trung bình dài hạn. Trạng thái này đã kéo dài trong gần như suốt tháng 6 và bắt đầu tương đối nhanh sau đợt bán tháo tháng 5 cho thấy những người nắm giữ cũ không muốn bán ở các mức giá này

Toàn bộ thị trường dường như đang chờ đợi động thái tiếp theo, và rất ít người sẵn sàng thực hiện hành động lúc này. Cho dù hướng nào bị phá vỡ, phản ứng theo hướng của các chỉ số lifespan này sẽ cung cấp thông tin chi tiết có giá trị về xu hướng thị trường.

Nó sẽ cho biết liệu những người đã có kinh nghiệm có đang chi tiêu những coin thanh khoản kém của họ và bán tháo ở bất kỳ giá nào này không.

Dịch chuyển dòng khai thác

Một trong những đợt di chuyển Bitcoin hash-power lớn nhất trong lịch sử dường như đang được tiến hành. Sau lệnh cấm chính thức đối với các hoạt động khai thác ở một số tỉnh của Trung Quốc. Nhiều công ty khai thác đang trong quá trình đóng cửa hoặc di chuyển hash-power của họ ra ngoài biên giới Trung Quốc.

Trong hai tuần qua, hash-rate ước tính trung bình (7DMA) đã giảm khoảng 16%, từ khoảng 155 EH/giây xuống khoảng 125EH/giây. Hash-power hiện đã trở lại mức được duy trì trong suốt giữa năm 2020.

Khi ngành công nghiệp đào coin của Trung Quốc phải đối mặt với những thách thức phía sau của việc di dời, di chuyển hoặc bán phần cứng và cơ sở vật chất của họ. Một số có khả năng sẽ thanh lý một phần BTC tích lũy.

Những đợt bán coin này có thể đại diện cho các miner phòng ngừa rủi ro, thu được vốn để tạo điều kiện thuận lợi và đối với một số miner, nó có thể là hành động thoát ra khỏi ngành.

Chỉ số thay đổi vị trí ròng của miner cho thấy tỷ lệ thay đổi trong 30 ngày của nguồn cung chưa sử dụng của miner. Điều này cho thấy sự gia tăng đáng chú ý trong phân phối trong hai tuần qua, thường trùng hợp với sự sụt giảm của hash-rate tổng.

Các miner đã phân phối trực tuyến với tốc độ khoảng 4 nghìn đến 5 nghìn mỗi tháng trong hai tuần. Điều này đã đảo ngược xu hướng tích lũy ròng đã hoạt động từ tháng Tư.

Cuối cùng là xem xét các khoản nắm giữ trên các OTC desk được các miner sử dụng để phân phối số lượng coin với kích thước lớn của họ, với những người mua khối lượng lớn.

Trong cả đợt Bán tháo tháng 5 và trong hai tuần qua, dòng tiền vào ròng từ 3,0 nghìn đến 3,5 nghìn BTC. Tuy nhiên, trong cả hai trường hợp, gần như toàn bộ quy mô dòng vốn đã được người mua hấp thụ chỉ trong vài tuần. Nhìn chung, tổng số BTC nắm giữ trên các OTC desk vẫn tương đối ổn định kể từ tháng 4.

Tổng kết

Từ phân tích kỹ thuật đến data on-chain đều đang cho thấy đây là thời kỳ chuyển giao quan trọng. Việc loại bỏ các nhà đầu tư ngắn hạn đang reset lại cách thức đầu tư và thời gian đầu tư. Chúng ta cần xác định lại bản thân đang nằm trong nhóm nào từ đó có phương án giao dịch phù hợp.