Terra đang đối mặt với nguy cơ sụp đổ?
Trong khi hầu hết giá trị các tài sản trong thị trường đều đang “bốc hơi” trước các diễn biến tiêu cực của cuộc xung đột Ukraine - Nga và tình hình lạm phát thì Terra thời gian qua đã có những cú “lội ngược dòng” đầy mạnh mẽ với mức tăng trưởng hơn 130%, đưa LUNA tiến gần về mức ATH trước đó.
Một Blockchain ban đầu tập trung phát triển vào mảng thanh toán với “át chủ bài” là UST. Câu hỏi đặt ra là:
→ Dựa vào đâu Terra lại có sự tăng trưởng đột biến trong thời gian vừa qua?
→ Terra có đang đối mặt với những thách thức, rủi ro nào ở thời điểm hiện tại?
Để có câu trả lời cụ thể, anh em cùng mình tìm hiểu ngay qua bài viết này nhé!
“Át chủ bài” UST và Terra
Nếu anh em nào chưa biết thì UST có thể xem như là linh hồn của Terra. Theo sau bản cập nhật Columbus 5 của Terra, để 1 UST được mint ra thì tương đương một lượng LUNA có giá trị $1 phải được burn đi.
Chính vì thế khi UST được mint ra càng nhiều thì đồng nghĩa với việc lưu thông LUNA trên thị trường khan hiếm dần.
→ Yếu tố thúc đẩy LUNA tăng giá nếu Buy Demand giữ nguyên hoặc tăng thêm.
Tuy nhiên, đâu mới là động lực chính đứng sau khiến người dùng lại có xu hướng dùng LUNA để mint ra UST?
Thực tế mà nói, đó chính là nhờ vào nhân tố Anchor Protocol.
Thông qua việc cung cấp lãi suất gửi UST với APY được duy trì ổn định quanh mức 20% đã kích thích người dùng liên tục đổ vào gửi UST lên Anchor.
Có thể con số APY 20% này là rất thấp so với các Pool farm lên đến hàng trăm thậm chí hàng ngàn % nhưng điều quan trọng là con số APY mà Anchor mang lại là con số cố định và Yield Farm được trả bằng UST nên xét về độ an toàn là hơn hẳn các Pool tài sản rủi ro khác.
Mặt khác, ở các pool farm với lãi suất thả nổi, khi Tổng giá trị Pool farm tăng lên thì APY sẽ bị điều chỉnh giảm xuống do tỷ lệ Tài sản trong pool farm của bạn bị pha loãng ra.
Do đó, với sự hấp dẫn này, lượng UST được deposit lên Anchor để hưởng yield 20% đã không ngừng tăng lên mạnh mẽ (đường màu xanh).
Tính hấp dẫn này càng tăng lên khi thị trường hiện tại đang trong giai đoạn ảm đạm nên việc nắm Stablecoin và hưởng lãi suất cố định là một lựa chọn hấp dẫn.
Bài toán hoàn hảo xảy ra là khi:
Nhu cầu sở hữu UST tăng lên → Nhu cầu mua LUNA để mint ra UST cũng tăng lên → Thanh khoản UST dồi dào → Chiếm được thị phần của các Stablecoin khác → Lợi ích song song cho LUNA và UST.
Terra đang đối mặt với mối nguy hại lớn!
UST đến thời điểm hiện tại đang có vốn hóa khoảng $14.73B (Stablecoin lớn thứ 4 trong thị trường). Trong đó, có hơn $10B đang nằm trên Anchor.
Sẽ không thực sự là một vấn đề quá lớn để lo lắng nếu như con số hơn $10B trên Anchor được sử dụng phần lớn cho việc vay.
Trong khi đó, nếu anh em quan sát kỹ hình dưới thì có thể thấy rằng Tổng lượng UST được dep vô Anchor tăng trưởng rất mạnh nhưng lượng UST được vay chỉ chiếm tỷ trọng khoảng 25% và tăng trưởng khá yếu.
→ Người dùng đang sử dụng UST với một mục đích Deposit và hưởng yield cố định 20%.
Vấn đề bắt đầu tại đây!
Anchor có một Pool dự trữ lợi tức (Yield Reserve). Pool này sẽ được sử dụng để bù đắp lượng yield cho những người dep UST có được lãi suất gần mức 20%.
Và hiện tại, với nhu cầu vay thấp đã ảnh hưởng trực tiếp tới doanh thu người cho vay (Các depositor UST) nên Yield Reserve đã phải được sử dụng liên tục để bù đắp yield.
Với mức Yield Reserve là $432.9M, ước tính số yield này sẽ cạn kiệt sau hơn 120 ngày nữa.
Câu hỏi đặt ra là: “Nếu số yield này cạn kiệt, Depositors sẽ làm gì?”
→ Rõ ràng nếu không có lượng yield bổ sung thì người dùng sẽ không còn luyến tiếc gì với Anchor và sẽ có xu hướng rút UST ra khỏi giao thức này.
Điều này ảnh hưởng đến LUNA như thế nào?
→ Phần trên mình cũng có nói rằng việc LUNA tăng giá trong thời gian vừa qua đến từ nỗ lực mua LUNA để mint UST và hưởng lãi suất trên Anchor. Như vậy, nếu thiếu Anchor thì sức tăng trưởng của LUNA và UST sẽ bị cản trở.
Trường hợp tệ hơn là khi nhu cầu trên thị trường vẫn đang là sử dụng USDT, USDC để tham gia vào các giao thức khác thì lúc này, nhà đầu tư sẽ:
- Redeem UST để nhận lại LUNA → Cung LUNA tăng → Ảnh hưởng tới giá LUNA.
(Với nâng cấp Columbus 5, khi Redeem UST thì một lượng LUNA có giá trị tương ứng sẽ được mint ra)
- Hoặc sẽ Swap out UST ra các Stablecoin khác → Nguy cơ bị mất Peg 1:1. Tuy nhiên theo mình, trường hợp này cũng khó xảy ra vì nhu cầu mint thêm UST không tăng thêm không đồng nghĩa tới việc nhu cầu sử dụng UST rơi mạnh (do UST hiện tại cũng đã khá phổ biến ở các sàn và mạng lưới Blockchain khác).
⇒ Tóm lại, suy cho cùng là có ít lý do để mint UST từ LUNA hơn.
Ngoài ra, để vay UST trên Anchor thì người dùng cần phải deposit LUNA (nhận lại bLUNA là một tài sản bảo chứng số LUNA đã Dep) hoặc bETH nhưng rõ ràng có thể thấy LUNA được sử dụng nhiều vượt trội hơn so với bETH - lên tới $4.43B.
Điều này dẫn tới trường hợp, nếu thị trường tác động khiến LUNA đột ngột giảm mạnh → Tài sản sẽ bị thanh lý (bán LUNA ra để trả nợ).
⇒ Hành động trên có thể sẽ khiến LUNA có một chuỗi DUMP “chí mạng”.
Hệ sinh thái Terra đang như thế nào?
Theo thống kê của DefiLlama, TVL của Terra hiện tại đang rơi vào mức $17.21B và đà tăng vẫn chưa có dấu hiệu ngừng.
Quan sát kỹ hơn, anh em cùng mình điểm qua Top 10 dự án có TVL lớn nhất trong hệ sinh thái này.
Như anh em có thể thấy, với TVL lên đến $13.12B, Anchor đang chiếm đến hơn 76% của cả hệ sinh thái - Cách Astroport ở vị trí thứ 2 gần 10 lần.
⇒ Dòng tiền trên hệ Terra chủ yếu chỉ đang tập trung vào hai Protocol là Astroport và đặc biệt là Anchor.
Cũng như một nền kinh tế thị trường ở ngoài đời, nếu kinh tế của một Quốc gia chỉ tập trung đúng vào 1 ngành kinh tế thì không khác gì đang bỏ trứng vào một rổ.
Do đó, nếu Yield Reserve trên Anchor cạn kiệt nhưng không có sự thay đổi về mô hình hoạt động hoặc dự án tăng thêm Yield Reserve cho Anchor (chi phí cao nếu cứ duy trì việc này).
→ Dòng tiền sẽ có ít lý do để ở lại và gắn bó với hệ sinh thái Terra.
Có nên đầu tư LUNA ở thời điểm này?
Anh em có thể thấy rằng, trong những tuần vừa qua khi hầu hết các tài sản trong thị trường không ngừng tìm đáy thì LUNA đã có một sóng tăng mạnh mẽ hơn 120%.
Tuy nhiên, nhịp tăng lần này đang bộc lộ những tín hiệu xấu như:
- Các nến đều có bóng trên dài dại diện cho áp lực bán mạnh → Nhu cầu chốt lời cao.
- Volume các phiên tăng có xu hướng giảm dần → Sự dè chừng nhà đầu tư.
→ Với hai dấu hiệu trên rõ ràng Áp lực mua của LUNA đang rất mông lung, yếu ớt. Mặt khác, LUNA đang ở khu vực tiệm cận với vùng kháng cự $101.3.
⇒ Vị thế vào lệnh LUNA hiện tại theo mình là rất rủi ro.
Tóm lại, mình có một số lưu ý như sau:
Góc độ PTCB:
- TVL trên hệ sinh thái Terra đã và đang tăng trưởng rất tốt nhưng thực tế Dòng tiền phần lớn chỉ đang “ký sinh” tại Anchor → Sự sống của Terra gần như phụ thuộc vào Anchor.
- Yield Reserve đóng vai trò quan trọng trong việc giữ vững mức APY 20%.
⇒ Dòng tiền đến với Terra gần như chỉ vì Anchor nên hiện tại hệ sinh thái Terra cần giải quyết hai bài toán song song là:
- Bài toán phân bổ Yield tối ưu hơn thay vì phải liên tục đốt tiền để tăng mức dự trữ Yield.
- Tung các gói Incentive và hỗ trợ build sản phẩm DeFi khác để không bị phụ thuộc vào duy nhất Anchor để dòng tiền có lý do ở lại với hệ Terra ngay cả khi Anchor APY của Anchor giảm.
⇒ Nếu hai bài toán trên không được giải quyết thì mình nghĩ một lượng lớn Dòng tiền sẽ chảy ra khỏi hệ Terra và hoặc không thì trong tương lai đà tăng cũng sẽ chững lại, bão hòa.
Góc độ PTKT:
Hành động giá trong khung W đang bộc lộ rõ nhiều điểm yếu của Phe mua khi cho thấy áp lực bán vẫn luôn chiếm ưu thế qua từng phiên tăng giá. Những người đã mua được ở vùng $53.10 đang có lợi nhuận x2.
→ Khả năng LUNA sẽ có một nhịp điều chỉnh sâu đang có xác suất cao hơn.
Do đó, với LUNA mình sẽ chỉ bắt đầu cân nhắc đến điểm vào lệnh tại vùng hỗ trợ $53.10
Xem thêm: Bitcoin & lạm phát - Bài học rút ra từ Michael Saylor và Elon Musk