Altcoin Season có thể sẽ không bùng nổ như kỳ vọng

Dovey, nhà sáng lập quỹ đầu tư mạo hiểm Primitive Ventures, đã có những chia sẻ về chu kỳ thị trường tiền điện tử hiện tại. Ông cho rằng, trái với kỳ vọng của nhiều người, altcoin season lần này sẽ không chứng kiến sự bùng nổ đồng loạt như hai chu kỳ trước, khi hầu hết các altcoin đều đạt đỉnh.

ETF và tác động "hai mặt" đến thị trường Altcoin

Một trong những luận điểm quan trọng được Dovey đưa ra là vai trò của quỹ ETF đối với thị trường altcoin. Theo ông, ETF không hề đóng vai trò cứu cánh thu hút dòng tiền từ nhà đầu tư cá nhân vào altcoin.

Dovey giải thích rằng dòng tiền đầu tư vào ETF và dòng tiền dùng để mua bán altcoin trên sàn giao dịch tiền điện tử là hai nguồn tiền khác nhau, hoạt động trong 2 “pool thanh khoản” riêng biệt. Vì thế, khi nhà đầu tư cá nhân chọn mua ETF, họ thường ít khi trực tiếp mua bán các đồng coin trên sàn. Điều này khiến cho số lượng người tìm hiểu và tham gia vào thị trường altcoin bị giảm đi.

Tuy ETF ETH có thể giúp thị trường altcoin tăng trưởng, nhưng Dovey cho rằng điều này không phải do ETF thu hút thêm người mới mua altcoin. Thay vào đó, hiệu ứng tích cực chủ yếu đến từ việc những người đang nắm giữ ETH thường thích đầu tư mạo hiểm hơn.

Họ có xu hướng dùng lợi nhuận từ ETH để đầu tư vào các altcoin khác, và điều này gián tiếp làm tăng TVL (tổng giá trị tài sản bị khóa) trong các ứng dụng DeFi trên blockchain.

Vắng bóng dòng tiền mới và sự cạnh tranh từ thị trường tài chính truyền thống

Một yếu tố quan trọng khác được Dovey nhấn mạnh là sự thiếu hụt dòng tiền mới trong chu kỳ này. Không giống như giai đoạn ICO năm 2017 hay sự bùng nổ NFT năm 2021, thị trường hiện tại không chứng kiến làn sóng nhà đầu tư cá nhân mới đổ tiền vào thông qua các cổng fiat.

Trước đây, người dùng mới thường nạp tiền pháp định trực tiếp vào sàn giao dịch, đổi sang stablecoin hoặc ETH, rồi rút ra để tham gia đầu cơ. Tuy nhiên, hiện tại, hoạt động giao dịch chủ yếu đến từ việc xoay vòng lợi nhuận giữa những người cũ tham gia thị trường, chứ không phải từ dòng tiền nóng mới.

Thêm vào đó, thị trường crypto đang phải đối mặt với sự cạnh tranh từ các sản phẩm tài chính truyền thống (TradFi), đặc biệt là cổ phiếu công nghệ/trí tuệ nhân tạo (AI) và quyền chọn zero-day.

Cổ phiếu công nghệ/AI tạo ra hiệu ứng giàu có dễ dàng thu hút nhà đầu tư, trong khi quyền chọn zero-day mang đến trải nghiệm đầu cơ với mức độ biến động cao hơn so với thị trường crypto hiện tại.

Dòng vốn đầu tư mạo hiểm: Tăng trưởng nhưng chưa đạt đỉnh

Quan điểm của Dovey khá tương đồng với nhận định của nhiều quỹ đầu tư về thị trường năm 2025. Đa phần đều cho rằng mức đầu tư khó có thể quay trở lại đỉnh cao năm 2021 - 2022 bởi thời điểm đó thị trường chịu ảnh hưởng mạnh mẽ bởi các yếu tố đặc biệt như đại dịch COVID-19 và chính sách nới lỏng tiền tệ.

Thực tế, vốn từ quỹ đầu tư mạo hiểm (VC) vào lĩnh vực tiền điện tử đã có sự tăng trưởng đáng kể trong năm 2024, đạt mức 13.7 tỷ USD, tăng 28% so với năm trước. Tuy nhiên, con số này vẫn chưa thể vượt qua ATH của những năm trước đó, bất chấp những tín hiệu tích cực của thị trường.

Đọc thêm: 10 quỹ đầu tư hàng đầu nhận định gì về thị trường Crypto năm 2025?

Thị trường trưởng thành và những hướng đi mới

Trong chu kỳ thị trường trước, các dự án DeFi hay GameFi dù có mô hình kinh tế giống Ponzi (lấy tiền của người sau trả cho người trước) vẫn phát triển mạnh mẽ. Lý do là bởi sự chênh lệch về thông tin và nhận thức giữa những người tham gia, cùng với hiệu ứng "làm giàu" do thị trường liên tục tăng trưởng.

Giai đoạn này chứng kiến sự nở rộ của nhiều xu hướng như DefiSummer, Pool2 (mô hình farming lợi nhuận), niêm yết coin trên CEX, cuộc chiến Curve, sự xuất hiện của OHM (đồng tiền thuật toán theo cơ chế trái phiếu), và mô hình thanh khoản do giao thức sở hữu.

Thị trường NFT và GameFi khi đó giống như một trò chơi "đuổi hình bắt chữ", thu hút đông đảo người chơi mới với hy vọng kiếm lời nhanh chóng. Sự phát triển của MoonPay (cổng fiat) chính là minh chứng rõ nét cho làn sóng này.

Bên cạnh đó, việc mở rộng tín dụng từ các quỹ đầu tư lớn như Three Arrows Capital và Alameda (dù hợp pháp hay không) cũng góp phần tạo nên bong bóng thị trường.

Tuy nhiên, chu kỳ hiện tại đã khác. Nguồn vốn trong thị trường crypto đang cạn kiệt, những người còn trụ lại đều là những tay chơi lão luyện, nên các chương trình điểm thưởng hay airdrop đều nhanh chóng bị vét sạch. Thị trường không còn dễ dàng để các dự án mới lách luật phát hành token nữa.

Ông dự đoán rằng trong tương lai, những dự án thành công nhất sẽ tập trung vào các dịch vụ tài chính, bởi vì tiền điện tử có lợi thế về thanh khoản toàn cầu và tính chất phi tập trung. Tuy nhiên, Dovey cũng nhấn mạnh rằng thị trường cần hướng đến những mục tiêu lớn hơn là chỉ đơn thuần đẩy giá coin.

Bài viết của Dovey mang đến góc nhìn đa chiều về chu kỳ thị trường crypto hiện tại, đặc biệt là những thách thức mà thị trường altcoin đang phải đối mặt. Thông qua phân tích, Dovey khuyến khích cộng đồng nhìn nhận thị trường một cách khách quan, từ đó đưa ra những quyết định đầu tư sáng suốt và bền vững.

Đọc thêm: Layer 2 của Sony vừa ra mắt đã khiến cộng đồng phẫn nộ