Data on-chain Bitcoin đang muốn nói điều gì?

Bitcoin được đấu thầu hợp pháp ở El Salvador, trong khi thị trường vẫn chưa chắc chắn về định hướng vĩ mô. Các nhà đầu tư dài hạn và ngắn hạn đang chia thành những phe đối lập trong cách thức giao dịch.

Thoát khỏi giai đoạn sideway?

Sau khi bị bán tháo xuống mức $31,185 nhưng thị trường đã phản ứng với sự thông qua nhanh chóng của dự luật ở El Salvador bằng một đợt phục hồi trở lại vùng giá sideways $34,000 - $42,000.

Sau khi trở thành một tài sản kinh tế vĩ mô nổi bật vào năm 2020, có vẻ như Bitcoin đang chuyển ra khỏi giai đoạn tích luỹ và sắp chuyển sang giai đoạn breakout.

Biến động trong phần nguồn cung có lợi nhuận

Sự biến động cao của thị trường Bitcoin khiến nó trở thành nam châm thu hút các trader, những người có thể kiếm tiền từ sự biến động giá theo cả hai hướng. Đồng thời, các thuộc tính cơ bản mạnh mẽ của Bitcoin khiến nó trở thành một kho lưu trữ giá trị đáng mơ ước cho các nhà đầu tư dài hạn. 

Trong quá trình cấu trúc thị trường thay đổi và hợp nhất. Chúng ta có thể hiểu sâu hơn về sự cân bằng cung và cầu, mức độ tích lũy của những người nắm giữ ngắn hạn và dài hạn bằng cách quan sát những thay đổi của nguồn cung đang có lời trong quá trình biến động giá.

Giá đã tăng hai lần trong tuần trước, lần đầu tiên sau khi El Salvador bỏ phiếu dự luật đấu thầu hợp pháp, và sau đó một lần nữa vào chiều Chủ nhật. Trong cả hai lần biến động này, giá trị được nắm giữ trong các UTXO có lợi nhuận đã tăng khoảng 1,5 triệu BTC. Giữa cả hai lần tăng này từ mức thấp hàng tuần là $31,700 đến mức cao nhất của Chủ nhật là $ $39,200 đã có tổng cộng 1,985 triệu BTC tạo ra lợi nhuận cho trader.

Mặc dù một số cho rằng 1 phần BTC này có khả năng được mua lại vào tháng 1 (phạm vi giá tương tự) và vẫn đang hold, chưa được phân phối thì ta có thể ước tính rằng ít nhất 1,985 triệu BTC (~ 10,5% nguồn cung) giao dịch giữa khoảng giá $31,700  và $39,200.

Số BTC này nắm giữ rộng rãi bởi ba nhóm khác nhau:

• HODLers đã mua coin vào đầu tháng 1 năm 2021 và chưa bán chúng và được xếp vào nhóm người nắm giữ dài hạn (LTH) 155 ngày.
• HODLers mới đang mua trong đợt giảm giá vừa rồi và có khả năng giữ dù có bất kỳ sự biến động nào trong thời gian tới(khó có thể xác định trong dữ liệu ngay bây giờ).
• Trader và Người nắm giữ ngắn hạn (STH) sẽ giao dịch khi giá tăng hoặc giảm. Họ cũng có nhiều khả năng sử dụng các thị trường phái sinh và đòn bẩy hơn.

Trader Chốt lời và Vị thế Bán

Hãy bắt đầu với nhóm cuối cùng, Trader và STH (Người nắm giữ ngắn hạn) là những người có khả năng tạo ra nguồn cung cao nhất (áp lực bán).

Biểu đồ dưới đây cho thấy số lượng cung từ STH giữ lại khi có lợi nhuận (màu xanh lá cây) và STH-SOPR làm thước đo cho mức độ chốt lời (màu hồng). Có hai kết luận chính:
- Sau mỗi đợt tăng đột biến về nguồn cung có lãi STH trong các đợt tăng giá (xanh 1, 2, 3, 4), STH-SOPR tăng đột biến và giữ mức cao ngay sau đó (khớp với màu hồng 1, 2, 3, 4). Điều này cho thấy rằng một số phần trong nhóm STH này có khả năng thu lợi nhuận từ các giao dịch liên tục hoặc bị ảnh hưởng bởi sự biến động giá trong ngày.

Trong đợt tăng giá sau cuộc bỏ phiếu ở El Salvador, khoảng 737 nghìn BTC do STHs sở hữu đã quay trở lại lợi nhuận (chiếm khoảng 37% trong số 1,985 hàng tháng từ biểu đồ cuối cùng). Do đó, có thể ước tính rằng khoảng 63% số tiền trong phạm vi giá này thực sự là tiền thuộc sở hữu LTH được mua vào tháng 1 năm 2021 và 37% được tích lũy gần đây.

Theo dõi phân tích của các nhà giao dịch ngắn hạn, chúng ta có thể thấy rằng tương lai mở lãi suất đang tăng lên, mặc dù chậm, đặc biệt là so với quý 1 năm 2021. Tổng số tiền lãi mở đã dao động trong khoảng 10 tỷ đô la đến 12 tỷ đô la trong tháng trước và vẫn giảm khoảng 8 tỷ đô la ( 40%) so với mức đỉnh trước đó vào giữa tháng Năm.

Khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai cũng bị ảnh hưởng tương tự, đặc biệt so với khối lượng 120 tỷ đô đã đạt được trong sự kiện đầu cơ vào meme coin hồi tháng Năm. Khoảng 15 tỷ đô với khối lượng bổ sung đã được giao dịch trong những ngày này ngay sau cuộc bỏ phiếu ở El Salvador. Khối lượng giao dịch đang bắt đầu giảm trở lại trong nửa cuối tuần trước.

Không chắc chắn bất kỳ xu hướng nào

Có vẻ như các nhà giao dịch trên thị trường phái sinh không chắc chắn về hướng thị trường vĩ mô và do đó giữ mức đòn bẩy và khối lượng tương đối thấp.

Về tỷ lệ tài trợ kỳ hạn vĩnh viễn sau khi chuyển sang cực kỳ tiêu cực trong sự kiện đầu cơ vào meme vẫn khá trung lập trong tháng qua. Lãi suất huy động đã dao động trong khoảng + 0,005% đến -0,010%.

Điều thú vị là trong hai đợt tăng giá nói trên, tỷ lệ tài trợ chuyển sang tiêu cực cho thấy xu hướng giảm giá tồn tại nhiều hơn với các nhà giao dịch thích bán vào đợt phục hồi.

Tuy nhiên, thường xảy ra trường hợp tỷ lệ tài trợ lớn cung cấp một chỉ báo trái ngược, vì nó cho thấy nhiều nhà giao dịch sử dụng đòn bẩy đang nghiêng về cùng một hướng làm mất cân bằng nghiêm trọng cung cầu. Mặc dù tỷ lệ âm ở trên không đặc biệt lớn, nhưng đã có một lượng lớn các khoản thanh lý ngắn hạn xuất hiện.

Mỗi khi tỷ lệ tài trợ (màu xanh lam) chuyển sang âm trong quá trình hợp nhất tháng trước, giá lại tăng và ngày càng nhiều vị thế bán đang được thanh lý (màu cam).

HODLers tiếp tục HODLing

Bây giờ chúng ta hãy chuyển sự chú ý của chúng ta đến nhóm người nắm giữ dài hạn (LTH) bao gồm tất cả những người mua coin trước ngày 10 tháng 1 năm 2021. Thay đổi vị trí ròng của LTH cho thấy tỷ lệ ròng hàng tháng của các coins đáo hạn trong ngưỡng 155 ngày, tính bất kỳ coin nào đã bán ra.

Biểu đồ dưới đây được đánh dấu với phạm vi giá từ 155 ngày trước ($13,000 đến $42,000) có tốc độ tăng nhanh. Điều này cho thấy rằng một lượng rất lớn coin đã được mua trong thị trường tăng giá ban đầu và phần lớn vẫn chưa được chốt lời. Tỷ lệ hiện tại là hơn 400 nghìn BTC / tháng, lớn hơn nhiều so với ~ 160 nghìn BTC mà chúng ta ước tính đã được bán, chủ yếu bởi STH trong sự kiện đầu tư vào tháng 5.

Chúng ta cũng có thể thấy sự tăng trưởng của coin này trong các sóng HODL Cap Realized, thể hiện tỷ lệ tương đối của nguồn cung coin tạo nên Cap hiện tại. Không chỉ thấy sự sụt giảm của các coin mới(<1 tháng) do khối lượng trên chuỗi thấp gần đây. Chúng ta còn thấy một tỷ lệ mở rộng của các coin từ 3 tháng đến 12 tháng tuổi. Đây là những đồng coin HODLed tương tự đã được tích lũy trong suốt thị trường tăng giá từ năm 2020 đến tháng 1 năm 2021.

Một số LTH đã và sẽ thu lợi nhuận trên coin của họ. Điều phổ biến trong tất cả các chu kỳ Bitcoin là các LTH bán phần lớn số coin của họ vào sức mạnh của các cuộc biểu tình tăng giá và làm chậm quá trình bán ra của họ trong các đợt giảm giá khi niềm tin trở lại. Hành vi này có thể được nhìn thấy trong LTH-SOPR theo dõi bội số tổng lợi nhuận được thực hiện bởi LTH.

Sau khi đạt đỉnh khoảng 7,5 lần (LTH nhận lãi 750%) vào tháng 3-tháng 4, có thể thấy rằng LTH đang nhận ra lợi nhuận giảm trong đợt điều chỉnh giá này, ngay cả khi giá giao dịch đi ngang. LTH hiện đang nhận ra lợi nhuận với bội số 3,2 lần, điều này cho thấy cơ sở chi phí tổng hợp khoảng $11.300 cho số coin đã bán ra của họ (giá trung bình 7 ngày là 36.2 nghìn đô la / 3.2 = 11.3 nghìn đô la).

Một quan sát tương tự có thể được nhìn thấy trong số liệu CDD-90, biểu đồ tổng hợp của sự phá hủy theo ngày của coin trong 90 ngày qua. Sự sụt giảm trong CDD-90 cho thấy rằng những coin cũ hơn (có tuổi thọ tích lũy lớn) vẫn chưa được chốt lời. Điều này cho thấy rằng các LTH không hoảng sợ bán ra trong thời gian biến động này và do đó có nhiều khả năng được tích lũy lại hơn là rút tiền mặt.

Để xác nhận điều này hơn nữa, kiểm tra số liệu CDD nhị phân với mức trung bình động 7 ngày được áp dụng. Số liệu CDD nhị phân cơ sở sẽ trả về 1 hoặc 0 khi khối lượng ngày  bị phá hủy lớn hơn hoặc nhỏ hơn mức trung bình dài hạn. Với đường trung bình động, chúng ta có thể biết khi nào xu hướng phát triển của các đồng tiền đã có từ trước được chi tiêu (xu hướng tăng / giá trị cao) hoặc còn lại không hoạt động (xu hướng giảm / giá trị thấp).

Chỉ số CDD nhị phân đã đạt đến giá trị cực kỳ thấp trong suốt tháng 6, trùng với thời điểm bắt đầu xu hướng tăng giá vào đầu năm 2020. Điều này cho thấy rằng những người nắm giữ dài hạn chỉ đơn giản là không tiêu tiền của họ.

Kết luận

Đó là những dữ liệu của Bitcoin, liệu rằng những holder ngắn hạn có thể tấn công thị trường và khiến toàn bộ cấu trúc tăng dài hạn bị ảnh hưởng không?

Mục tiêu Bitcoin mà nhiều chuyên gia dự đoán về những con số $100,000 - $200,000 hay nhiều hơn thế liệu có xa vời?